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太阳能行业美丽中国政策以及关税因素将利好

发布时间:2019-11-09 18:30:26

太阳能行业:"美丽中国"政策以及关税因素将利好本土企业

太阳能是"美丽中国"政策的关键

我们认为中国政府在迅速推进城镇化进程的同时,对于污染防治的宏伟目标(建设"美丽中国")将有助于中国太阳能行业拐点的形成。由于太阳能具有良好的可拆装性,使其成为少数能够适应高峰电力负荷特征的电力来源之一,因此我们认为它在满足对分布式能源日益增长的需求方面占据有利地位。

我们认为太阳能行业将持续分化

上游生产商(多晶硅/硅片)的基本面似乎好于中游制造商(电池/组件),因为中游企业被粘性更高、整合度更低的过剩产能所困扰。

我们的关税情景分析印证这一变化

在我们对关税争端的分析中,保利协鑫是我们海外太阳能企业研究范围内唯一的结构性受益者。而另一方面,以出口为主的中游企业可能看到,任何潜在的关税计划都将限制其对欧盟市场的渗透、以及加剧其他市场的价格战,并推动这些企业进入新一轮结构性下行周期。

将随后提供保利协鑫应能引领盈利/现金流反弹

我们预计保利协鑫的双重优势(成本削减以及利用其"多晶硅 + 硅片"产品战略进一步扩大市场份额)将为2014 年及以后带来销量和利润率上升的可预见性。

但是我们预计中游企业仍无法实现盈亏平衡,因为我们认为不吸引人的毛利前景对于防止新增产能进入产业链是十分必要的。

将保利协鑫加入强力买入名单;天合光能/晶澳太阳能从中性下调至卖出;阳光电源从买入下调至中性

为了反映潜在关税影响和保利协鑫从2014 年起开始收效的成本削减措施,我们调整了研究范围内海外太阳能股 年的每股盈利预测,并相应地调整了基于Director's Cut 的12 个月目标价格。对于研究范围内的国内上市太阳能股而言,我们上调了基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格以反映我们对国内长期增长的看法。因此,我们将保利协鑫从中性上调至强力买入,隐含65%的上行空间。我们将天合光能/晶澳太阳能评级从中性下调至卖出,隐含32%/43%的下行空间。我们将阳光电源评级从买入下调至中性,因为在我们看来该股已计入了国内市场的增长潜力。我们重申对英利绿色能源/精功科技/京运通的卖出评级,对应的潜在下行空间分别为65%/51%/67%。

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